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从原理看SWIFT:信息流是支付体系的关键

  全球主要经济体在国际收付清算方面的金融基础设施均已较为完善,业务效率和业务体量逐步提升。币种选择、清算系统和报文模式成为国际收付清算中的三项核心要素,兼具经济贸易优势和支付清算便利度的货币,其在国际支付中的占有率迎来中长期提升。我们认为现有格局下,对于部分拟降低SWIFT等国际体系依赖度的国家而言,技术层面不存在路线障碍,但结算货币认可度、自建系统参与度因素或对国际贸易业务开展带来掣肘。

  ▍报告缘起:

  今年以来,市场尤为关注人民币国际化进程和SWIFT对部分俄罗斯银行的制裁和断开连接。本篇报告从理论、实务和研判三个方面出发,深度分析国际收付清算体系的发展和现状。

  ▍国际收付清算的原理:资金流与信息流的跨境流动。

  国际收付清算遵循支付原理,包括信息流的传递和处理,以及资金流的结算和清算,实践过程中涉及:

  1)资金清算系统,主要是各主要经济体建立的国际清算系统(如,美国CHIPS系统、中国CIPS系统),同时依托国内清算系统(如,美国Fedwire系统、中国大额支付系统)进行最终的资金结算。

  2)信息传递系统SWIFT,环球同业银行金融电讯协会,专职于信息流传递和信息传输标准设计,不影响资金流。

  ▍SWIFT:封闭生态,连通全球。

  SWIFT系统的建立伴随着贸易和金融全球化的过程:

  1)历史沿革:近50年发展。为处理跨境支付问题,来自于15个国家的239家银行于1973年成立SWIFT,经过近50年发展,共有超过200个国家的11000+机构作为成员加入SWIFT,2021年日报文处理量达到4.2亿条;

  2)区域特征:三大中心。SWIFT总部设在比利时,同时在荷兰阿姆斯特丹、美国纽约和中国香港分别设立信息交换中心以覆盖欧非、美洲和亚太区域。

  3)治理架构:董事会主导。SWIFT作为非官方协会组织,采用董事会主导的治理架构,目前25位董事分别来自19个国家及地区,现董事会主席由美国会员单位代表担任。

  ▍跨境清算体系解构:四国家,四模式:

  1)美国:基于SWIFT+CHIPS+Fedwire的系统架构。CHIPS系统实现跨境实时支付清算(2021年清算量408万亿美元),Fedwire系统用于日终资金结算,SWIFT系统负责支付信息传递。

  2)欧元区:基于TARGET系统,完全依靠SWIFT系统。欧元区TARGET系统可以实现区内银行间清算和跨境清算职能(2021年清算量722万亿欧元),且二者均基于SWIFT报文传输平台。

  3)俄罗斯:自建SPFS为SWIFT备选。在NPS体系基础上,俄罗斯于2014年自建SPFS系统对SWIFT网络进行可选替代,其计划至2023年对SWIFT替代率达到30%以上;

  4)人民币:CIPS+CNAPS架构。CIPS系统实现实时支付清算(最新年度支付清算规模71.8万亿人民币,21Q3 TTM),大额支付系统(HVPS)系统用于最终资金结算;其中,SWIFT系统在境内直参行代理模式可以被CIPS替代。

  ▍总结:币种选择、清算系统、报文模式成为国际收付清算的核心要素。

  全球主要经济体在国际收付清算方面的金融基础设施均已较为完善,业务效率和业务体量逐步提升。币种选择、清算系统和报文模式成为国际收付清算中的三项核心要素,兼具经济贸易优势和支付清算便利度的货币,预计其在国际支付中的占有率将迎来中长期提升。我们认为现有格局下,对于部分拟降低SWIFT等国际体系依赖度的国家而言,技术层面不存在路线障碍,但结算货币认可度、自建系统参与度因素或对国际贸易业务开展带来掣肘。



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